重要重大分析

　　中国移动以目前优异的市场表现，回归A股并不存在障碍。人们也普遍猜测，移动将继中国石油之后将成为第一或第二登陆A股的央企。

   中国移动2007年前三季度收入同比上升21.5%至2584.65亿元，净利润同比上升29.8%至598.8亿元，净利润率增长1.5%至23.2%。在公司公布业绩后，外资行纷纷给予不错的评价。其中，里昂证券称，受惠于内地经济向好、市场竞争相对疲弱，公司三季度业绩表现强劲，同时，公司受惠于单向收费计划，及在农村市场渗透率，其ARPU及毛利持续保持稳定，因此维持“买入”评级，目标价调升至175港元。雷曼兄弟也发表类似观点。该行预期公司今明两年的上客量分别达6600万及7310万户，ARPU亦可持续上升，估计由明年90元升至2018年的95元。

    看好“后3G”格局
   
    推动运营商回归A股的机遇在于电信运营市场的和谐环境的构建，期待决策部门重构电信运营市场的格局并加以调整非对称管制，以平衡运营商的竞争实力、提高固网运营商资源利用效率，扶持固网运营商的发展。
   
    业界普遍认为，及时重组将是挽救固网运营商最有效的手段，也是唯一的手段。以当前中国电信业的发展现状，只有重组才能避免国有资源的流失，实现资源的有效利用。但是重组不是目的，为固网运营商营造良好的环境才是最终的目的。而要改变失衡的市场格局，仅靠重组显然不行，全业务经营才是固网运营商的出路。但是3G牌照迟迟不发，各种猜测已经让人审美疲劳。
   
    虽然目前电信市场政策走势并不明朗，但是在愈演愈烈的失衡态势面前，我们仍相信，不久决策部门将对重构市场格局拿出措施。预期国内电信市场在投资、竞争和监管层面将出现新的趋势，包括3G牌照、资费政策、号码携带等。3G将成为调整电信运营业竞争结构和技术演进路径的契机。从后3G发展格局来看，健康的电信市场环境下的运营商回归值得期待，电信板块仍然被看好。

据传：三维通信（002115）为中移动回归A股后收购收编首选目标 ........

   这么多实质性利好和质地优秀的小盘好股，主业发展潜力巨大，发展大趋势好的朝阳产业，有主力已开始吸筹和护盘，今天表现已经很不错了........技术指标已修复完好，等待机会我们就配合主力联合拉升，大家耐心捂股不要性子太急不能一气拉上天.......

　
中小盘公司重归机构视野
 2007年11月10日 01:31 全景网

   通过对投资风格进行的分析，我们清楚地看到目前A股市场正经历投资风格由大盘蓝筹逐步转向中小盘低价，目前有研究机构已开始从风格转换的角度对行业权重进行了微调，投资组合方面也进行了调整，压“大”上“小”成其基本思路，中小盘股的春天正在向我们走来。

　　中小盘股应获得关注和见机买入

　　依据公司市值规模构建风格投资组合是追求超额收益的重要行为策略之一，联合证券指出：在A 股市场进行积极的风格管理能够创造超额收益，其中进行大盘/小盘的风格选时潜在获利能力强于价值/成长。

　　中小市值公司历来是A股市场黑马迸发的投资热点板块，统计揭示，A股市场中小市值公司历史定价曾经长期高于大市值公司，小市值公司具有的“股本规模溢价”，也是近年来海外金融研究获得坚强实证的重要发现之一，尤其是当下加强对中小市值公司的投资深度将更有必要，理由如下：

　　1)由于大市值公司在研究与投资管理的规模效应上优于中小市值公司，2007年以来市场存在的一个突出现象是———针对大市值公司的研究深度强于中小公司，而针对大市值公司的投资深度又进一步强于研究深度。可资佐证的是：一方面近来频频出现大盘蓝筹股上市定价远超一致预期的局面，另一方面，约300家公司具有一致预期，这就暗示着，相对大市值公司而言，中小市值公司在研究与投资价值的挖掘深度上犹有可为。

　　2)大盘蓝筹股走势更多地体现为整体经济局面的“晴雨表”，中小公司在发展和走势上则更多地存在特异性，一些中小型公司往往因为处在成长期而具有快速扩张潜力，3季报公布后，中小公司业绩预测中的一些普遍存在的不确定性迅速下降，有利于通过基本面研究来挖掘在公司成长上具有超越性的投资标的，而随着2008年创业板开通的预期，也有利于市场在板块轮动中向中小型公司进行切换，以便寻求阶段性的超额收益。

　　不同市值板块的轮动与估值

　　将2007年以来的市场走势以5·30调整为界划分2个阶段，可以看到明显的板块轮动特征，其中年初至5月29日，在沪深基准指数同期上涨102%的背景下，中小盘股票走势明显强于大盘股，从全年角度，目前中证500指数涨幅落后沪深300近14个百分点。

　　分板块的市盈率比较看，按照06年年报静态数据分析，中小市值公司仍然估值最高，分别为为73和74倍，但从前推12个月的动态PE看，中小公司的PE下降很快，特别考虑到沪深300成份股中有大量金融股从而和中证500成分股存在较大差异，在剔除金融股后可发现，中证500非金融成分股前推12个月平均市盈率水平下降到49倍，下降幅度达47%；而可比的沪深300非金融成分股仅仅下降34.5%，这暗示小市值公司全年利润增长幅度将超越大市值公司，而从预期来讲，中证500非金融成分股2007年预测PE已经降到40倍和沪深300指数持平；而就08年预期而言，小市值板块PE预测已经降到28倍，为全市场最低，表现出一定的整体吸引力。

　　由于临近年末，三季度报表已经公布，从前推12个月的动态PE与06年静态估值比较推算，小市值公司整体利润增长47%，明显高于沪深300平均水平(28%)，这也意味着市场一致预期下的中小市值公司(约400家)07年40倍预测PE整体水平有很高的可靠性，这样就能在中小市值公司内，根据进一步的基本面考察和行业筛选，遴选出一批既具有相对估值优势，又具有确定发展基础的中小型公司作为标的性品种来构建投资组合。

　　中小公司选择策略

　　联合证券表示，组合备选基准确定为总市值小于100亿元、或总股本小于5亿的中小公司，兼顾行业平均规模。构建过程以行业研究员公司推荐为基础，均衡考虑行业发展空间与公司2008年、2009年业绩增长情况与增长质量，最后确定为23个行业共38只股票，流通市值合计1210亿元(以11月1日收盘价计算)。从行业分布看，汽车、房地产、百货零售作为前三大行业占到组合流通市值的28.7%，有色金属、交通运输、化工、信息设备、建筑、建材、公用事业(3336.863,-25.22,-0.75%)等8个行业市值占比46.1%，其余12个行业市值占比25%；在总体相对均衡的情况下，亦显现出以内需为重点的组合特征。

　　从估值情况看，38家公司2007年3季报前推12个月市盈率43.6倍，与2007年预测PE水平基本持平，而2008年预测PE不到25倍，预示08年收益增长幅度达到50%，显现出明显的成长优势；而从公司盈利质量看，按照3季度报表，所选公司扣除非正常损益后的平均净资产收益率为8.90%，高出市场平均水平近2个百分点。

　　从总体走势看，所选公司年初至530平均涨幅仅仅105%，远远落后同期中证500指数(181 %)，而530之后至11月初则相对中证500指数超越12个百分点，尽管落后沪深300近30个百分点，但已经初步脱离了小盘股颓势，预示投资机会来临，坚决见机买入（002115）三维通信。